Бумажный капитал «Медскана»: гудвилл и товарный знак на 7 млрд рублей

В преддверии запланированного на осень 2026 года первичного публичного размещения акций группа компаний «Медскан» активно взаимодействует с инвестиционным сообществом, пишет НГ. Руководство проекта, включая основателя Евгения Туголукова и партнеров из ГК «Росатом», позиционирует бизнес как технологическую платформу в сфере здравоохранения. Анализ открытой финансовой отчетности позволяет выделить ряд особенностей структуры активов и динамики финансовых результатов эмитента.

Значительная часть балансовой стоимости компании формируется за счет нематериальных ценностей. По данным за 2025 год, гудвилл и товарный знак оцениваются в 7,24 млрд рублей, что составляет порядка 20–30% от общего объема активов. История формирования этих показателей тесно связана с интеграцией лабораторной сети KDL: если на начало 2022 года соответствующие статьи баланса составляли 2,7 млн рублей, то к концу года они достигли 11,6 млрд рублей благодаря включению стоимости клиентской базы, программного обеспечения и других компонентов сделки.

Динамика чистого убытка группы демонстрирует рост данного показателя в последние годы. В 2025 году убыток составил 3,29 млрд рублей, превысив значения предыдущих периодов (1,18 млрд рублей в 2024 году, 1,2 млрд рублей в 2023 году и 904 млн рублей в 2022 году). На финансовый результат существенно повлияли расходы по обслуживанию заемных средств: процентные выплаты банкам в 2025 году достигли 4,62 млрд рублей при показателе EBITDA на уровне 5,01 млрд рублей. В составе доходов также была отражена разовая сумма в 0,45 млрд рублей, связанная с бухгалтерской переоценкой обязательств. Объем свободной ликвидности на счетах компании оценивается в 937 млн рублей.

Подход к оценке бизнеса предполагает использование мультипликаторов, характерных для ИТ-сектора (ориентировочно 12x EV/EBITDA), что отличается от средних значений для медицинских организаций. Эксперты рынка, в том числе аналитики Совкомбанка, отмечают, что текущая конъюнктура требует от эмитентов высокой степени прозрачности и демонстрации устойчивой бизнес-модели. Инвесторы уделяют пристальное внимание уровню долговой нагрузки и потенциалу генерации прибыли, что связано с опытом корректировки котировок значительной части новых публичных компаний в последние годы.

Вопрос кредитных рейтингов освещается различными агентствами по-разному. АКРА присвоило «Медскану» рейтинг A(RU) со стабильным прогнозом, указывая на поддержку со стороны ГК «Росатом» и структуру управления. В то же время, агентство «Эксперт РА» оценивает самостоятельную кредитоспособность компании на уровне ruBBB+.

Корпоративная структура претерпела изменения в 2026 году: доля Евгения Туголукова была переведена в АО «Медицинский актив», а участие ГК «Росатом» скорректировано до 45,1%. Эти процессы происходят в контексте долгосрочных планов по выходу на биржу, сроки реализации которых ранее пересматривались.