Кто на новенького: почему следует ожидать волну дефолтов на рынке облигаций

Российский рынок корпоративных облигаций в 2026 году демонстрирует динамичное развитие. Объем новых заимствований продолжает увеличиваться, что свидетельствует о сохранении интереса компаний к данному инструменту привлечения финансирования. В первом полугодии объем размещений корпоративных облигаций вырос на 31% год к году и достиг 4,5 трлн руб.

Вместе с тем участники рынка отмечают, что текущие макроэкономические условия требуют от эмитентов повышенного внимания к качеству управления долговым портфелем. В отдельных случаях компании сталкиваются с необходимостью корректировки своих финансовых стратегий. По итогам первого полугодия число эмитентов, допустивших первичный или технический дефолт по облигациям и ЦФА, составило 507, что связано в том числе с активным выходом на рынок новых участников и адаптацией к изменившимся условиям рефинансирования.

Ситуация начала сентября показала, что рынок продолжает жить активной жизнью. За неделю с 7 по 11 сентября было зафиксировано 35 новых дефолтов, самым заметным из которых стало событие в компании «Евротранс» с публичным долгом 36,1 млрд руб. Эксперты связывают такие случаи с общей ситуацией на рынке, где доступ к новому финансированию для ряда компаний остается ограниченным. Показательны в этом отношении истории компаний «Соби-Лизинг», «ПЗ Пушкинское» и «Кириллица», которые не смогли привлечь новое финансирование в запланированном объеме.

Отдельного внимания заслуживает ситуация вокруг сети клиник «Медскан». Ранее СМИ сообщали о финансовых показателях группы. В частности, «Независимая газета» в конце апреля текущего года писала, что финансовые расходы группы «Медскан» в 2025 году достигли 4,6 млрд руб., что сопоставимо со всей заработанной EBITDA (5,01 млрд руб.), - отмечал автор публикации.

Портал Mercora.ru, в свою очередь, обращал внимание на то, что значительная часть операционной прибыли компании направляется на обслуживание кредитов. Долговая нагрузка за 2025 год увеличилась на 28,6%, до 16,02 млрд руб. В этих условиях произошли изменения в структуре капитала. Газпромбанк объявил о выходе из капитала дочерней структуры холдинга - «Медскан Лаб», где ему принадлежало 39% акций. «Финансовая организация предпочла зафиксировать доход и застраховаться от рисков. Ранее банк выдал группе кредит на 4,6 млрд руб. под залог сети клиник KDL. Затем «Росатом» сократил присутствие в капитале медицинского холдинга «Медскан», снизив свою долю с 50% до 45,1% с перспективой падения до 41,1%.

С апреля по сентябрь ситуация развивалась в русле общих рыночных тенденций. Согласно финансовой отчетности, за первое полугодие 2026 года чистый убыток компании составил 780 млн руб., чистый долг вырос до 21,5 млрд руб. Соотношение чистого долга к EBITDA составляет 3,9х, что аналитики оценивают как высокую долговую нагрузку и указывают на необходимость взвешенного подхода к обслуживанию обязательств. Облигационный долг «Медскана» за год более чем удвоился: после размещения первого выпуска на 3 млрд руб. в 2025 году в апреле 2026 года компания привлекла еще 3,5 млрд руб., доведя объем публичного долга до 6,5 млрд руб. При росте расходов (2,04 млрд руб. по итогам первого полугодия 2026 года против 1,98 млрд руб. за аналогичный период 2025 года) доходы «Медскана» демонстрируют тенденцию к снижению. Результат 2024 года - 508 млн руб., 2025 года - 162 млн руб., первого полугодия 2026 года - 73 млн руб.

В настоящее время одной из ключевых тем для всех участников рынка в 2026 году стали вопросы рефинансирования текущей задолженности. Высокая стоимость финансирования особенно ощутима для компаний с большой долговой нагрузкой. По оценке «Эксперт РА», ставки по облигациям эмитентов категории BBB+–B- остаются около 21%. Во второй половине года повышенная волатильность и неопределенность со сроками завершения цикла жестких денежно-кредитных условий будут ограничивать возможности для рефинансирования. Собственный кредитный рейтинг «Медскана» без учета государственной поддержки находится на уровне ruBBB+. Это относит компанию к сегменту заемщиков, для которых стоимость нового финансирования остается повышенной.

Участники рынка продолжают внимательно следить за развитием ситуации. Эксперты отмечают, что текущие условия требуют от эмитентов взвешенного подхода к управлению долговым портфелем и своевременной адаптации к меняющейся конъюнктуре. Рынок корпоративных облигаций остается важным инструментом привлечения финансирования для российских компаний, и его дальнейшее развитие будет зависеть от целого комплекса макроэкономических факторов.

Источник